股权质押惹质疑 股价创五年新低 华谊兄弟难关重重

2018年06月11日 21:09 界面网

6月以来,华谊兄弟(300027.SZ)股价已下跌16.57%,蒸发市值超过40亿元。

华谊股价的大幅下跌,也引发了市场对于股权质押平仓风险的担忧。

根据Wind数据,自2017年以来,王忠军和王忠磊兄弟二人,累计质押股份约130笔,截至6月11日,其中的30笔尚未解除质押。合计质押股数约为6.7亿股,占总股本的约25%。

华谊兄弟日前的公告也显示,目前王忠军持股比例22.07%,其中质押19.86%,质押率90%。王忠磊持股比例6.19%,质押5.15%,质押率83%。

但是需要留意的是,王忠军王忠磊兄弟二人近两年的时间内,并没有过减持的行为,手中股权质押也是常年处于较高比例,因此并不存在“套现跑路”的说法。

但是王忠军王忠磊股权质押平仓的风险却依然存在。

数据显示,目前两兄弟手上质押的股数,主要是在2017年7月后重新质押的股数。其中主要的质押方为恒泰证券、中信建投证券以及中信信托三家。三家分别接受了1.25亿股、3.06亿股以及8490万股的股权质押。

华谊兄弟质押明细 来源:WIND

按照质押时华谊兄弟的股价,当时的股价在8.02元/股-11.04元/股之间,按照创业板普遍50%-70%的质押比率计算,目前6.85元/股的股价尚未到达平仓线,距离补仓线也还有一定距离。

但是这并不代表华谊兄弟的股价目前没有麻烦。因为还有2个月,华谊兄弟将迎来一大波限售股解禁。

数据显示,8月27日,华谊兄弟将有超过2.9亿股的限售股解禁,占总股本的比例达到10.49%。届时华谊兄弟的股价将承受进一步的压力。

8月解禁的限售股,是2015年8月定向增发机构配售股份到期后的解禁股,发行对象为阿里创投、平安资管、腾讯计算机、中信建投。其中,阿里创投认购6200万股、平安资管认购2749万股、腾讯计算机认购5176万股、中信建投认购431万股,认购价为24.73元/股。

这一股价按照转股后的比例计算,为12.24元/股。与6月11日收盘价6.85元/股计算,跌幅超过了44%。换而言之,阿里、平安以及腾讯的账面浮亏,均超过了3亿元。其中,阿里创投账面浮亏超过6.7亿元。

这还没有考虑到大幅抛售后市场对于股价出现的恐慌情绪。去年11月,分众传媒(002027.SZ)发布股东限售股解禁后预计减持的公告后,市场反应强烈。今年3月以来,分众传媒股价经历了长达一个月的调整,截至4月底,2个月时间分众传媒股价下跌超过25%。

华谊兄弟届时同样也会遭遇这个问题。一旦限售股解禁并遭遇抛售,王忠军王忠磊质押平仓的风险将进一步提高。

从公司经营情况来看,华谊兄弟正在努力扭转局面。

根据近期发布的片单,2018暑期档和国庆档,华谊兄弟将推出包括《狄仁杰之四大天王》《找到你》《云南虫谷》《江湖儿女》几部重磅影片,目前均已定档今年暑期和国庆节。在电影《芳华》以及《前任3》等高票房的带动下,第一季度华谊兄弟收入同比增长160%,达到14.16亿元,净利润达到3.42亿元。

但是高商誉的减值风险这一重磅炸弹,成为了悬在华谊兄弟头顶的一把达摩克利斯之剑。

截至2018年一季度,华谊兄弟的账面商誉额为30.5亿元,占总资产的15.12%,净资产的28.87%。华谊2017年的年报显示,给公司带来最多商誉的2家公司分别是浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司(下称东阳浩瀚) 以及浙江东阳美拉传媒有限公司(下称东阳美拉)。

东阳浩瀚的股东包括了多位明星艺人,包括李晨、冯绍峰、郑凯、陈赫、Angelababy等。2015年10月,华谊兄弟斥资7.56亿元收购了该公司70%的股权,并产生了高达7.49亿的商誉。

同年12月,华谊兄弟又斥资10.5亿元,向冯小刚和陆国强收购东阳美拉70%股权,产生商誉高达10.46亿元。

在并购之初,东阳美拉以及东阳浩瀚均签下了对赌承诺。其中,冯小刚等两名股东保证东阳美拉每年创造利润在1亿元以上,且逐年递增15%,业绩承诺期限为5年。换而言之,2016年至2020年,三年净利润必须达到1亿元、1.15亿元、1.32亿元、1.52亿元以及1.75亿元。东阳浩瀚的股东则承诺2015年年底至少完成9000万元的净利润,未来4年,每年递增15%,5年累计为6.06亿。

事实上,这两家公司在完成业绩承诺时都磕磕绊绊。2016年以及2017年,东阳美拉分别实现净利润1.02亿元以及1.17亿元,勉强达到业绩承诺;东阳浩瀚分别实现净利润1.01亿元以及1.56亿元,2016年未完成业绩承诺并补偿了业绩。

这两家公司,2018年分别需要完成1.32亿元以及1.37亿元的净利润要求,如果没有完成业绩对赌,那华谊兄弟将很有可能对账面上的数十亿元商誉进行减值测试,并影响当年业绩。

这就是商誉这颗定时炸弹的风险所在。

华谊兄弟又一次站到了浪尖上,而等待他的或许是质押平仓以及商誉减值两个炸弹。华谊兄弟能顺利度过此劫么?

截至6月11日收盘,华谊兄弟市值190亿元,当日股价报收6.85元/股,下跌3.11%,创下2013年5月以来的新低。

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